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2016年注冊會計師財管考前沖刺試題及答案
【例題1·計算題】甲公司是一家制藥企業(yè)。
2008年甲公司在現(xiàn)有產品P-I的基礎上成功研制出第二代產品P—Ⅱ。如果第二代產品投產，需要新購置成本為10000000元的設備一臺，稅法規(guī)定該設備使用期為5年，采用直線法計提折舊，預計殘值率為5%。第5年年末，該設備預計市場價值為1000000元(假定第5年年末P一Ⅱ停產)。財務部門估計每年固定成本為600000元(不含折舊費)，變動成本為200元/盒。另外，新設備投產初期需要投入營運資本3000000元。營運資本于第5年年末全額收回。新產品P-Ⅱ投產后，預計年銷售量為50000盒，銷售價格為300元/盒。同時，由于產品P—Ⅰ與新產品P一Ⅱ存在競爭關系，新產品P一11投產后會使產品P—Ⅰ的每年營業(yè)現(xiàn)金凈流量減少545000元。新產品P一Ⅱ項目的13系數為1.4。甲公司的債務權益比為4：6(假設資本結構保持不變)，債務融資成本為8%(稅前)。甲公司適用的公司所得稅稅率為25%。資本市場中的無風險報酬率為4%，市場組合的預期報酬率為9%。假定經營現(xiàn)金流入在每年年末取得。
要求：
(1)計算產品P—Ⅱ投資決策分析時適用的折現(xiàn)率。
(2)計算產品P一Ⅱ投資的初始現(xiàn)金流量、第5年年末現(xiàn)金流量凈額。
(3)計算產品P—Ⅱ投資的凈現(xiàn)值。(2009年新制度)
【答案】
(1)權益資本成本=4%+1.4×(9%一4%)=11%
加權平均資本成本=0.4 × 8%×(1—25%)+0.6 × 11%=9%
由于假設資本結構保持不變，所以，產品P一Ⅱ投資決策分析時適用的折現(xiàn)率為加權平均資本成本9%。
初始現(xiàn)金流量：一(10000000+3000000)=一13000000(元)
第5年末稅法預計凈殘值為：10000000 × 5%=500000(元)
所以，設備變現(xiàn)取得的相關現(xiàn)金流量為：1000000一(1000000—500000)×25%=87500(元)
每年折舊為：10000000×(1—5%)/5=1900000(元)
所以，第5年現(xiàn)金流量凈額=收入×(1一所得稅稅率)一付現(xiàn)成本×(1一所得稅稅率)+折舊×所得稅稅率+營運資本回收+設備變現(xiàn)取得的相關現(xiàn)金流量一每年營業(yè)現(xiàn)金凈流量的減少
=50000×300×(1—25%)一(600000+200×50000)×(1—25%)+1900000×25+3000000+875000—545000=7105000(元)
(3)產品P一11 1～4年的現(xiàn)金流量凈額：50000 × 300×(1—25%)一(600000+200
× 50000)X(1—25%)+1900000 × 25%一545000=3230000(元)
凈現(xiàn)值=3230000×(P/A，9%，4)+7105000×(P/F，9%，5)一13000000=2081770.5(元)。
【例題2·多選題】關于資本結構理論的以下表述中，正確的有( )。
A.依據權衡理論，有負債企業(yè)的價值等于無負債企業(yè)的價值加上利息抵稅收益的現(xiàn)值減去財務困境成本的現(xiàn)值
B.依據完美資本市場下的MM理論，無論負債程度如何，加權平均資本成本不變，企業(yè)價值也不變
C.依據有稅市場下的MM理論，負債程度越高，加權平均資本成本越低，企業(yè)價值越大
D.依據優(yōu)序融資理論，內部融資優(yōu)于外部債權融資，外部債權融資優(yōu)于外部股權融資
【答案】ABCD
【解析】有稅市場下的MM理論認為，負債可以降低企業(yè)的資本成本，負債程度越高，企業(yè)加權平均資本成本越低，企業(yè)的價值越大;完美資本市場下的MM理論認為，不論公司資本結構如何變化，公司的加權平均資本成本都是固定的，公司資本結構與公司總價值無關;優(yōu)序融資理論認為，企業(yè)融資是有偏好的，內部融資優(yōu)于外部債權融資，外部債權融資優(yōu)于外部股權融資;權衡理論認為，有負債企業(yè)的價值等于無負債企業(yè)的價值加上利息抵稅收益的現(xiàn)值減去財務困境成本的現(xiàn)值。
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